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华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《业绩增长超市场预期，维持全年预期指引不变》，本报告对药明康德给出买入评级，当前股价为75.27元。

药明康德(603259)
事件概述
公司发布2023年中报：23年上半年实现营业收入188.71亿元，同比增长6.28%、实现归母净利润53.13亿元，同比增长14.61%、实现扣非净利润47.61亿元，同比增长23.67%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占利润50.95亿元，同比增长18.5%。
分析判断:
业绩增长超市场预期，维持全年预期指引不变
公司23Q2实现营业收入99.08亿元，同比增长6.74%，若扣除特定商业化生产项目，实现营业收入92.22亿元，同比增长39.6%，超市场预期。分业务来看，公司CDMO业务贡献核心业绩增量，即扣除特定商业化项目后，其23Q2实现营业收入44.45亿元，同比增长83.56%，我们判断核心受益于商业化项目持续增加带来的业绩增量，即在20-22年和23H1分别增加商业化项目为7个/14个/8个/6个；另外公司药物发现业务、实验室分析与测试、生物学业务、临床业务、CGT CDMO、DDSU业务23Q2分别实现营业收入19.04/11.96/6.56/4.51/3.89/1.76亿元，分别同比增长8.2%/21.9%/17.5%/30.9%/22.9%/-17.9%。基于公司CRDMO和CTDMO业务模式，公司维持23年业绩指引，即预期23年收入端同比增长5%~7%、经调整non-IFRS毛利增长13-14%，且伴随经营效率进一步提升，将有助于Non-IFRS净利润的增长。
展望未来，CDMO业务将延续高速增长趋势，为公司贡献核心业绩增量
23H1合全药业（药明康德持股98.57%）23H1实现营业收入96.99亿元，同比增长2.7%、实现净利润34.11亿元，同比增长25.2%，其净利率水平达到35.17%，同比提升631bp，我们判断主要受益于产能利用率提升、以及人民币贬值等因素。截止23中报，公司合计服务CDMO管线2819个，同比增长40.25%、环比22年底增长20.42%，延续高速增长趋势。另外其战略布局的新分子业务（TIDES）23H1实现营业收入13.3亿元，同比增长37.9%，且截止23年6月底此业务在手订单同比增长188%和预期此业务全年收入增长将超过70%。
投资建议
考虑到全球投融资景气度后续影响，调整前期盈利预测，即23-25年营收从417.16/516.55/674.23亿元调整为415.98/486.56/613.11亿元，EPS从3.39/4.26/5.62元调整为3.64/4.25/5.49元，对应2023年07月31日71.67元/股收盘价，PE分别为19.71/16.85/13.05倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为89.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）